研究院热点分析|特朗普避险交易依然有效

尽管美国与其贸易伙伴之间的一系列重大交易提振了风险偏好，瑞士法郎今年仍上涨超过10%，在G7货币中仅次于欧元。  

该货币与另一种避险资产黄金保持着正相关关系。由于特朗普的政策导致联邦债务上升和潜在通胀激增，黄金相对于陷入困境的美国国债具有优势。

黄金不产生利息，同样瑞士法郎也是低收益货币。瑞士央行于6月将利率降至零，并未排除未来将借贷成本重新降至负值区的可能性。

许多其他国家仍在与顽固的物价上涨作斗争，瑞士却再次面临通缩压力，过去三个月消费者价格平均年增长率仅为0.1%。

根据彭博社的一项调查，瑞士经济将在未来一年左右的时间里展现出足够的韧性，基本上能够摆脱美国关税带来的冲击。预计2025年GDP增长率将达到1.4%。

伯尔尼正继续与华盛顿进行谈判，这使得局势仍有改变的可能。与此同时，特朗普还威胁要对药品进口征收关税，这将带来进一步的冲击。

“我们的基本假设是，美国关税将在可预见的未来恢复到15%。最坏的情况是，未来几周内不会达成协议，而要等到明年，”瑞银经济学家Matteo Mosimann表示。

一团乱麻

特朗普将关税暂停期延长了3个月，北京商务部的一位高级研究员指出，世界两大经济体之间的关系仍面临不确定性。

美国对华商品的平均关税已达55%，远高于对其他国家征收的税率。理想情况下，中国可以把关税水平降至特朗普首个总统任期前的水平。

7月中国消费者价格指数基本持平，而生产者价格则超出预期地下降。所谓的“反内卷”政策措施推出，以应对通缩。

特朗普已确认，他与普京将在周五于阿拉斯加举行的乌克兰战争峰会上讨论领土交换，本次为试探性，达成实质性协议可能不现实。

美国总统近期对俄罗斯的拖延战术愈发不耐烦。若普京继续拒绝为和平做出让步，最终实施次级关税似乎不可避免。

中国上周表示，进口俄罗斯石油是正当的，并反驳了美国关于实施新关税的威胁。大幅削减采购量显然不在考虑之列，这将使其经济面临高风险。

与此同时，印美关系因特朗普政府实施的50%关税而面临严重危机。莫迪政府与金砖国家走近的迹象或许会加剧地缘政治摩擦，金砖国家被白宫定义为“反美”阵营。

低速档

澳元和加元是表现最差的主要货币之一，工厂需求疲软加剧市场担忧。道琼斯商品指数迄今略微上涨2%。

这两种货币在6月底后逆转了对瑞郎的下跌趋势，不过鉴于利差缩小和贸易协议不确定性，此轮反弹显得比较脆弱。

澳大利亚联储周二将利率下调25个基点，并下调了经济增长预期，生产力前景遭遇下调反映出生活水平和收入下降。

掉期市场显示，该行在9月进一步降息的概率为34%，市场已完全消化了明年初再降息2次的预期。

根据央行周一发布的调查，预计加拿大央行将在2025年底前将推进宽松周期，并在2026全年维持政策不变。

采购经理人指数表明，全球制造业产出增长在6月环比有所反弹，在一定程度上受益于处于罕见的大规模库存。

问题是企业信心仍显疲软，因此未来数月产出存在下行风险。只要特朗普继续挥舞关税大棒，避险货币必然会跑赢其大宗商品货币。

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