当下期限套利：贴水还在，但“闭眼捡钱”的时代过去了
这两年聊期限套利的人明显变多了。表面上看，股指期货长期贴水、基差到期收敛、跨期价差有季节性，这些逻辑都没错；但真正到2026年，期限套利已经从“简单套利”变成了“边界重算”——谁算得清成本、监管和流动性，谁才可能拿到那一点确定性收益。
先说现状：贴水结构依然存在，但分化更明显
A股股指期货长期贴水，主要不是因为定价模型失效，而是因为现货卖空约束较强，叠加机构空头套保需求旺盛，导致期货价格常常低于现货。
从2026年上半年的数据看，不同品种差异很明显：
IM（中证1000）：贴水最深，季月合约年化贴水率曾达到10%以上，套利空间最显眼；
IC（中证500）：贴水也较可观，下季月合约年化贴水率约6.5%；
IF（沪深300）：受分红季节性影响明显，5—7月容易出现深度贴水；
IH（上证50）：贴水最浅，部分时段甚至出现升水。
所以，单纯问“现在还有没有期限套利机会”，答案不是简单的有或没有。更准确的说法是：贴水收益仍在，但收益来源更依赖品种选择、合约期限、分红修正和展期成本。
为什么现在更难做？
第一，分红季节性不能忽略。
每年5—8月，尤其是6月前后，A股分红集中，期货价格会提前反映现金红利预期。如果不做分红调整，很容易把“预期贴水”误判成“异常便宜”。IH、IF在分红高峰期更容易出现深度贴水，IC、IM的分红分布则相对更分散。
第二，远月合约流动性是硬伤。
很多跨期套利看似价差合适，但远月或次季月合约成交量低，开平仓冲击成本可能吃掉大部分利润。资金容量一放大，策略效果会明显下降。
第三，监管边界更清晰。
2026年衍生品监管持续完善，跨市场持仓合并计算、穿透监管、业务隔离等规则推进后，过去一些通过场内外头寸分散规避限制的空间被压缩。这意味着套利交易更依赖合规风控，而不是“多账户、多通道、多市场”的灰色操作。
第四，交易成本和展期损耗必须算满。
手续费、滑点、资金占用、ETF申赎或买卖冲击、合约换月成本，都会直接影响净收益。尤其是频繁展期的策略，名义基差收益看起来不错，扣完成本后可能并不性感。

写的很专业，可惜看不太懂，不会玩