冲突溢价被油价通胀逻辑反向稀释
伊朗外交部门谴责美国针对油轮及格什姆岛的打击，并将允许相关行动使用领土或空域的国家纳入潜在回应范围。美国方面则称相关行动属于自卫，并表示导弹和无人机袭击遭到拦截或未达目标。无论各方表述如何，交易层面最重要的是冲突从单点事件扩散至能源运输、航空暂停、军事设施安全与制裁谈判四条线，黄金的风险溢价难以消失。
但黄金没有简单上冲，原因在于油价成为中介变量。布伦特原油接近100美元/桶，市场担心能源输入成本向商品、运输和服务价格扩散。一旦通胀压力被重新定价，金价虽获得避险支撑，却同时承受更高利率预期的压制。美国国务卿卢比奥近期称，谈判团队没有以制裁减免换取霍尔木兹海峡重开，任何减免均与伊朗核计划让步挂钩。该表态降低了短期快速重启运输通道的确定性，也使油价与黄金的联动更复杂。
接下来，黄金最核心的观察变量不是单一军事消息，而是就业、通胀和能源三者是否形成同向压力。美国5月非农就业报告将在6月5日发布，5月消费者价格指数将在6月10日发布。若就业数据维持韧性，同时油价继续高位运行，利率端对黄金的估值压制可能延续。若就业出现明显降温，黄金则可能重新获得实际利率下行预期的支撑。
因此，黄金当前的核心矛盾并非“避险是否存在”，而是“避险溢价能否跑赢实际利率”。在霍尔木兹海峡恢复正常运输之前，地缘风险仍为黄金提供底层支撑；在美联储抗通胀立场松动之前，高利率预期仍会限制上方弹性。金价跌至4500美元/盎司下方，反映的是市场不愿在数据公布前提前给出方向性溢价 |
