从通胀轨迹看，分析师的预测整体略高于新西兰联储8月给出的基准情景：今年第四季度CPI有望达到2.9%，2026年第一、第二季度CPI均预计为2.4%，这三个数据点都比央行此前预测高0.2个百分点。只要本周会议上新西兰联储对通胀前景做出哪怕小幅上修，就足以支撑更偏鹰派的整体基调。

更重要的是非贸易品通胀。当前非贸易品通胀同比仍在3.7%左右，这说明国内需求、成本和工资等压力依然存在，并未完全熄火。在这种情况下，如果将名义政策利率继续压低到2.25%以下，实际利率将进一步深陷负值区间，中期通胀压力反而可能被重新点燃。

通胀预期的变化也在向同一个方向指引。最新两年期通胀预期已经回升至2.28%，非常接近目标区间中枢。预期被重新“锚”在目标附近，意味着央行不再需要通过额外宽松去“救通胀”。在这种设定下，2.25%逐渐具备了“合意终点利率”的特征：既对疲弱增长提供一定支撑，又不过度透支未来的物价稳定目标。

因此，在分析师眼中，本周这次降息很可能既是“再宽松一次”，也是“为本轮降息画句号”。再往下压利率的成本，已经开始显得高于收益。

合意终点利率