详解外汇市场的层级结构

什么是外汇？



Forex/FX是“外汇交易”的常用简称，一般指投资者及投机者在外汇市场进行的交易。举例说，假设投资者预期美元相对于欧元的价值将会上升，那么他们很可能会提前在较低的汇率下买入美元卖出欧元。若美元对欧元的汇率有所升高，他们就可以在较高的汇率下卖出美元同时买入欧元，赚取差价进而获得盈利。



外汇市场的交易是通过电话和电脑终端，在全球几百家银行间同步进行的，它并没有像股票和期货那样有具体的交易场地。所以外汇交易市场并不是传统意义上的“市场”，而是一个场外市场（OTC市场）。



外汇市场是一个十分庞大的国际性市场。国际清算银行（BIS）2016和2019年在每三年一次公布的外汇行业调查报告中写道，全球日均外汇交易量的数据分别是5.3万亿美元和6.6万亿美元，这一数据远超全球股票市场日均交易量。



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外汇市场结构



很多投资者也许会好奇，当自己在进行外汇交易时，到底是在跟谁交易呢？在外汇市场中，EBS(Electronic  Broking  Services)电子平台和路透是两大外汇交易平台供货商，它们为银行和各大交易机构提供定价系统，因此也称为银行间的报价平台。各大银行或投行通过报价平台将自己的报价传递给外汇经纪商，外汇经纪商得到报价之后选择最优的价格提供给零售客户。



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在庞大外汇市场中，根据外汇交易业务不同的形式，可划分为以下三种主要类型：银行间外汇市场、银行对外交易市场和零售市场。这三个市场中，每个市场都有相应的参与者，三个市场的参与者各有其特点。



银行间外汇市场

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在外汇市场层级的最上方是银行间市场，由世界上最大的银行及一些中小型银行组成。这个市场的参与者可以直接进行交易，或者通过自动电子经济服务系统（EBS）或路透交易系统进行交易。这两个交易系统的竞争关系就像可口可乐和百事可乐一样，它们一直在进行客户和市场占有份额的拉锯战。



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银行间外汇市场是一种场外市场，主要由一些大型的金融机构构成，这些大型机构之间相互开展大额的外汇交易业务，进行货币的交易互换。在银行间外汇市场，各大投行、商业银行（比如花旗、摩根大通、瑞银集团、德银等）形成交易圈，互相买卖，互为交易对手。这类角色是外汇流动性的主要来源、享有报价权、市场最强操控者，交易量占到整个市场的绝大部分。



所有参与到银行间市场的银行都可以互相看到对方的报价情况，但并不是说任何人都可以按这些价格成交。正如现实生活中，报价建立在交易双方的信用基础之上。比如你向当地的银行贷款，你的信用度越高，你在银行间市场的声誉越好，银行就会提高给你越优惠的贷款利率及越大的贷款额度。



银行对外交易市场

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外汇市场层级的下一级是对冲基金、企业、零售做市商及零售电子通讯网络（ECN）。因为这些组织机构和银行间市场之间没有密切关系，他们只能通过商业银行来进行交易，这意味着他们的价格会比银行间市场的要高。



另外，大型金融机构凭借其雄厚的资金实力，也往往充当流动性提供商的角色，为各类机构（小型金融机构、经纪商、基金资管公司、商业性公司、高净值人士等）提供报价和流动性支持，正因如此，才衍生出了更为庞大的零售外汇市场。

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零售市场

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零售外汇市场，是由银行间外汇市场而衍生出来的一个大众市场，它也是一个场外市场。零售外汇市场是一个以经纪商为中介，零售外汇投资者为主体的市场，零售外汇投资者通过经纪商来进入外汇市场交易，由流动性提供商来提供报价、促成交易。我们一般普通投资者（交易者）所接触到的都是零售外汇市场。



在零售外汇市场上，主要有参与者包含：流动性提供商、经纪商、IB代理、零售交易者。



作为散户交易者，我们曾经很难跻身于外汇市场，但是要感谢网络技术、电子交易和零售外汇经纪商的出现，所有参与外汇市场的门槛已经被清空了。因此我们有机会参与到这个市场，并和上层结构中的参与者交手。



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很多客户提问说，我能不能直接从银行拿外汇报价？我想跟银行交易外汇。回答是，不能。外汇市场是有层次、有秩序的。谁跟银行交易、谁跟零售市场交易有界定和门槛。以大型银行（一级银行）的业务重点而言他们没有必要、也没有精力做外汇零售市场，或者说零售市场交易量根本打动不了他们。



过去的十年中，有一些国际银行开展过零售外汇业务，推出一个交易品牌面向零售客户，但是大部分的结果是将交易品牌出售出让给外汇交易商，自己不再运营。比如：德意志银行的dbFX，2006年推出，2010年达到最高水平，2011年4出售给嘉盛集团。这种出让丝毫不影响德意志银行的地位，它依然是为机构客户和企业客户提供服务的全球最大外汇供应商。再说说巴克莱银行（Barclays）2012年推出Barclays Margin FX零售外汇交易服务，2014年选择出让给福汇，原因是监管与银行业务之间出现矛盾。

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