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当前金价不是单一逻辑主导，而是被两条反向逻辑夹住： - 利空侧（压制反弹高度）
- 美联储 7 月决议维持 3.5%–3.75%，但哈马克/卡什卡利/洛根三人同投加息反对票（2016 年来首次三方一致鹰派）
- CME FedWatch：9 月加息 25bp 概率 67.2%，10 月累计加息 50bp 概率 19.3%
- 10Y 美债收益率 4.68–4.70%、30Y 突破 5.2%（2007 年来高位）；美元指数 99.9 附近企稳
- SPDR 黄金 ETF 持仓降至 1005.874 吨（年内低位），COMEX 投机净多单减持，拥挤多头止盈
- 利多侧（托底 4000 上方）
- 特朗普取消对伊空袭 + OPEC+ 9 月增产 18.8 万桶/日 → WTI 跌 5%、布油跌 4.7% 至 83.77 → 通胀预期降温 → 持有黄金机会成本回落
- 美伊谈判“罗生门”（伊朗否认直接谈判、霍尔木兹未全开）→ 避险溢价未完全消退
- 全球央行 Q2 净购金 289 吨（+62%），中国央行连续 20 个月增持 → 中长期底仓买盘
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