2025 年黄金价格持续上涨，全年涨幅最高达 55%，并于 10 月首次突破每盎司 4,000 美元。贸易不确定性、美元走弱以及全球央行大规模购金，共同推动了这轮历史性行情。

摩根大通（J.P. Morgan）全球大宗商品策略主管 Natasha Kaneva 表示，推动金价重估上行的结构性因素尚未结束，官方储备与投资者持续向黄金多元化配置，预计 2026 年底金价有望升至 5,000 美元/盎司。

摩根大通全球研究预计，2026 年第四季度黄金均价约为 5,055 美元/盎司，并在 2027 年底接近 5,400 美元/盎司。

黄金需求的主要驱动力

传统上，美元走弱和美国利率下降有利于无息资产黄金；同时，经济与地缘政治不确定性强化了黄金的避险与保值属性。在当前环境下，黄金既是货币贬值对冲工具，也是美债与货币市场基金的替代资产。

2025 年第三季度，投资者与央行的黄金总需求约 980 吨，较此前四个季度平均水平高出 50% 以上。按当季均价计算，对应 约 1,090 亿美元的季度资金流入。

谁将推动 2026 年金价上涨？

摩根大通认为，投资者与央行仍是 2026 年黄金的核心买家，季度平均需求预计约 585 吨。经验显示，每季度 350 吨以上的净需求即可推动金价上涨，每增加 100 吨，金价约上涨 2%（环比）。

央行与投资者前景

• 央行：2026 年预计购金约 755 吨，虽低于近三年高点，但仍显著高于 2022 年前的历史均值。全球央行黄金储备占比已升至 约 20%。
  
  

• 投资者：2026 年黄金 ETF 预计净流入约 250 吨，金条与金币年需求有望再次超过 1,200 吨。
  
  

截至 2025 年第三季度，黄金占全球金融资产管理规模（AUM）的约 2.8%，摩根大通认为，未来仍有上升至 4%–5% 的空间。

长期展望

摩根大通指出，若仅有 0.5% 的海外美元资产配置转向黄金，理论上即可将金价推升至 6,000 美元/盎司。在矿产供应增长有限、需求持续强劲的背景下，黄金在 2026 年冲击 5,000 美元/盎司的风险仍明显偏向上行。

2025 年黄金价格持续上涨，全年涨幅最高达 55%，并于 10 月首次突破每盎司 4,000 美元。贸易不确定性、美元走弱以及全球央行大规模购金，共同推动了这轮历史性行情。

摩根大通（J.P. Morgan）全球大宗商品策略主管 Natasha Kaneva 表示，推动金价重估上行的结构性因素尚未结束，官方储备与投资者持续向黄金多元化配置，预计 2026 年底金价有望升至 5,000 美元/盎司。

摩根大通全球研究预计，2026 年第四季度黄金均价约为 5,055 美元/盎司，并在 2027 年底接近 5,400 美元/盎司。

黄金需求的主要驱动力

传统上，美元走弱和美国利率下降有利于无息资产黄金；同时，经济与地缘政治不确定性强化了黄金的避险与保值属性。在当前环境下，黄金既是货币贬值对冲工具，也是美债与货币市场基金的替代资产。

2025 年第三季度，投资者与央行的黄金总需求约 980 吨，较此前四个季度平均水平高出 50% 以上。按当季均价计算，对应 约 1,090 亿美元的季度资金流入。

谁将推动 2026 年金价上涨？

摩根大通认为，投资者与央行仍是 2026 年黄金的核心买家，季度平均需求预计约 585 吨。经验显示，每季度 350 吨以上的净需求即可推动金价上涨，每增加 100 吨，金价约上涨 2%（环比）。

央行与投资者前景

• 央行：2026 年预计购金约 755 吨，虽低于近三年高点，但仍显著高于 2022 年前的历史均值。全球央行黄金储备占比已升至 约 20%。
  
  

• 投资者：2026 年黄金 ETF 预计净流入约 250 吨，金条与金币年需求有望再次超过 1,200 吨。
  
  

截至 2025 年第三季度，黄金占全球金融资产管理规模（AUM）的约 2.8%，摩根大通认为，未来仍有上升至 4%–5% 的空间。

长期展望

摩根大通指出，若仅有 0.5% 的海外美元资产配置转向黄金，理论上即可将金价推升至 6,000 美元/盎司。在矿产供应增长有限、需求持续强劲的背景下，黄金在 2026 年冲击 5,000 美元/盎司的风险仍明显偏向上行。