研究院热点分析|黄金高位跌落 未来几月略微看空

周二受美联储降息预期支撑，金价本周早些时候冲破3700美元。中美官员在马德里商讨贸易问题之际，全球股市再创新高。

美国财政部长贝森特表示，社交媒体平台TikTok的交易已达成协议。特朗普去年接受CNBC采访时曾表示，他认为这款中国应用程序构成国家安全威胁。

中国市场监管总局周一表示，初步调查显示英伟达违反反垄断法，并称将继续对这家芯片巨头展开调查。

这表明中美之间的科技战很可能持续下去，尽管全球两大经济体都将金融稳定置于首位，避免全面贸易战。

支撑市场动物精神的另一因素是：鉴于欧盟对中国进口的依赖，其将应华方要求立即对中国商品加征高额的二次关税。  

伦敦证交所集团理柏数据显示，截至9月10日当周全球股票基金出现净流出，债券基金则连续第21周录得净流入，货币基金仍受青睐。

美国国会预算办公室数据显示，本财年联邦政府预算赤字已达2万亿美元。即便如此，基准10年期国债收益率仍徘徊在4%附近，创逾五个月新低。

走出困境

摩根大通全球研究部预计，2025年下半年全球核心通胀率将升至3.4%。该机构预计全球经济增长将同步放缓至1.4%，各国央行全面放松货币政策。

关税对消费价格的影响终将显现，可能推高美国核心通胀。欧洲核心通胀则可能下滑，薪资压力似乎正在缓解。

这意味着到年底美国实际利率很可能继续高于欧洲，为美元指数在迄今下跌逾10%后反弹创造条件。

7月商品贸易逆差因进口激增而大幅扩大，这源于新贸易政策实施前的抢购行为。市场将密切关注后续是否能如承诺般实现更均衡的贸易。

关税向消费价格的传导效应已初现端倪，但目前多数企业至少承担了部分关税成本，因此传导幅度有限。由此可见，消费者支出尚不构成显著担忧。

劳动力需求虽趋疲软，但特朗普政府收紧移民政策导致劳动力供给同步萎缩。这种复杂局面意味着政策制定者将对进一步降息保持谨慎。

GDPNow模型预测第三季度经济增速为3.1%，低于前一季度3.3%的最终读数。技术层面而言，经济基础稳固将支撑本币需求。

更差的情况

美元走强对黄金不利，尤其当金价深陷超买区域时。不过如果地缘政治紧张局势加剧，两者往往会同步上涨。

2023年至2024年曾出现异常现象，欧洲和中东冲突同时推升了黄金与美元的避险需求。如今交易员们基本对相关新闻感到麻木。

据行业消息人士透露，俄罗斯石油管道垄断企业Transneft于8月警告生产商，鉴于乌克兰无人机袭击关键出口港口及炼油厂，可能需要减产。

该国央行上周五将基准利率下调100个基点，以提振战时经济降温态势。原油市场情绪转向看跌，这可能是俄罗斯加强攻势的原因之一。

此外，持续的去全球化进程可能限制黄金预期跌幅。近年来，新兴市场国家在国际交易中显著增加了本币使用比例。

国际货币基金组织数据显示，今年第一季度美元在全球外汇储备中的占比微降至57.7%，欧元计价储备占比则有所提升。

据公开数据，全球央行7月净购入黄金10吨。尽管购金步伐放缓，在冷战重燃的背景下，各国央行对当前金价区间仍持积极态度。

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金价本周早些时候冲破3700美元