研究院热点分析|日债出难题 日元反转还得等

政府数据显示，4月份海外投资者购买了价值8.21万亿日元的日本股票和债券，是至少自 1996年以来最高纪录。

在截至5月10日的一周内，外国投资者净卖出了1411亿日元的长期政府债券，而日本投资者净买入1.92万亿日元的长期海外债券。

三井住友信托资产管理公司称，投资者回避超长期债券是因为担心日本的财政问题，这侵蚀流动性，并造成过去从未见过的市场扭曲。

30年期国债收益率已飙升至离历史最高点仅有一线之差，可能会打击企业信心，也更难让公众相信有必要提高短期借贷成本。

此外，净供应集中在超长期债券上，因此这些领域的价格下行压力尤为突出，超过了其他主要债市。

虽然这一水平本应吸引本地买家，但许多人因高波动性和美国关税的冲击而选择观望。目前还不确定收益率曲线是否会进一步陡峭化。

日本首相石破茂抵制削减消费税率的呼吁，然而他面临着制定新预算的压力。日本已经是主要发达国家中债务最沉重的，增加支出会使得问题更加恶化。

日本央行走钢丝

债券市场的风云变幻使日本央行处于岌岌可危的境地，既需要保持低借贷成本以保护经济，又需要提高利率以控制不断上涨的消费价格。

路透社的一项调查显示，大多数经济学家目前预计日本央行将在9月前维持利率不变，有小部分经济学家认为在年底前至少加息25个基点。

调查结果与利率制定者所表达的观点一致，尽管许多其他央行开启降息，贸易战没有改变日本略微收紧金融环境的方向。

货币市场已经减少了对今年加息的预期，先锋集团国际利率主管Ales Koutny则认为，贸易紧张局势的缓和增加了加息理由。

日本央行副行长内田真一周二在国会表示，央行预计工资和物价将继续上涨，推动继续推进量化宽松计划。

尽管如此，另一位董事会成员中村丰明周五警告说：“在经济增长放缓时匆忙加息，可能会滞后抑制消费和投资。”

他补充道，虽然资本支出依然坚挺，但日美贸易协议的不确定性已经促使企业推迟支出计划或采取观望态度。

贸易谈判陷入僵局

在快速达成协议的希望破灭后，日本最高贸易谈判代表赤泽亮正可能最快于下周前往华盛顿参加第三轮贸易谈判。

国内政策制定者和执政党议员表示，鉴于汽车行业的经济重要性，他们认为除非取消25% 的汽车进口关税，否则协议没什么意义。

丰田汽车表示，预计本财年利润将下降20%；本田下调了截至2026年3月的本财年几乎所有财务指标。

野村综合研究所执行经济学家木内登英预测，双边会谈将一拖再拖，理由是对日本商品继续征税对特朗普来说不如中国商品那么痛苦。

初值显示，一季度日本实际GDP年率萎缩0.7%，远高于市场预测中值的0.2%。这一意外突显了未来的挑战。

原因是私人消费停滞和出口下降，表明即使在美国宣布全面“对等”关税之前，海外需求已经开始乏力。

在贸易协议尚未进一步明朗的情况下，更多降息似乎不太可能，否则会加剧衰退。有鉴于此，虽然美日之间息差已迅速收窄，但是日元的涨势可能会暂时停滞。

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