叶香菱:疫苗预期升温,经济复苏逻辑确定,浅谈投资市场未来走向

| 发表于 2020-11-10 11:42:50 | 显示全部楼层 |复制链接
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  疫苗预期升温,导致隔夜资产价格大幅波动,欧股、原油、道指大涨,黄金、美债、纳斯达克下跌,显示市场交易复苏逻辑,但同时担忧利率上行。
  观察近10多年美联储表现,在经济复苏时期,美联储的收紧通常比较审慎温和,特别是中前期节奏偏慢,且疫情2021年要彻底解决也存在难度,疫情期间失去的就业岗位完全恢复需要时间,加之全球通胀较低,甚至有一定通缩压力,预计,美联储温和偏慢收紧概率更大,隔夜市场2年期美债利率0.17%,上行2BP,显示2年内仅有不到1次的加息预期。
  疫苗对海外经济影响大于中国,相比海外市场的剧烈波动,预计疫苗对中国资产价格的冲击相对小一些,但可能导致风格切换,债市预计短期偏弱。但在央行不采用加息式收紧的方式下,债市回调空间也相对有限。
  疫苗预期升温,隔夜资产价格大幅波动,股市原油涨,黄金美债跌。11月9日晚间,辉瑞宣布,新冠疫苗研究取得了重大进展,且疫苗有效性超过90%。市场反应剧烈,隔夜法国股市涨7.6%,德国股市上涨4.9%,道指涨2.95%,纳斯达克跌1.5%,布伦特原油涨6.5%,黄金跌超4%,10年美债利率升9BP。
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  隔夜市场表现分化,显示市场交易复苏逻辑,但同时担忧利率上行。隔夜市场表现最强劲的是原油(涨6.5%)、欧洲股市(涨4~8%)、美股中的波音、迪士尼和摩根大通等股票(涨幅均超10%),但纳斯达克表现较差(跌1.5%),线上经济代表亚马逊跌5%,办公视频软件ZOOM跌17%。黄金,美债大跌。
  经济复苏逻辑最确定。最新数据显示,三季度美国GDP同比增速-2.9%,二季度欧元区GDP同比增速-14.9%,均离正常增速相距甚远。复苏力度最强劲的中国三季度GDP增速4.9%,也离正常增速有一段距离。疫苗的重大进展,将推动全球经济特别是服务业加快复苏,全球经济2021年预计将显著改善。辉瑞公司称,公司计划在11月的第三周向美FDA提交紧急使用授权,预计在2020年将生产5000万剂疫苗,到2021年将生产多达13亿剂疫苗。可见,辉瑞生产的疫苗量可达13亿剂,叠加其他企业可能研发出的疫苗,全球疫情在2021年可能大幅缓解。由于疫情对服务业产生了显著的抑制,疫苗的重大进展,将加快全球服务业的恢复,并同时带动制造业和经济的全面复苏。不仅如此,2020年各国的财政和货币刺激也将产生滞后的经济效应,从而推动加速加快复苏甚至阶段性过热。
  全球流动性收紧进度相对不确定,温和收紧概率更高。从最近10多年美联储的表现来看,在经济复苏时期,美联储的货币政策收紧通常比较审慎温和,特别是中前期节奏通常偏慢,例如,2009年以来美国经济持续复苏,但美联储仅仅在2015年12月开始加息,且到2018年加息节奏采明显加快。尽管有疫苗重大进展,但疫情要彻底解决也存在难度,由于疫情导致很多企业消失,美国疫情期间失去的就业岗位完全恢复需要比较长一段时间,此外当前全球通胀较低,甚至有一定通缩压力,美联储提出平均通胀目标制,主要原因就是短期通胀太低(美国最近三个月平均CPI为1.2%,欧元区为-0.3%)正是基于这些原因,美联储官员的平均预测显示,2022年之前也不会加息。隔夜市场2年期美债利率目前仅0.17%,上行仅2BP,显示2年内也仅有不到1次的加息预期。
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  疫苗对海外经济影响大于中国,相比海外市场的剧烈波动,预计疫苗对中国资产价格的冲击相对小一些,但可能导致风格切换,债市预计短期偏弱。由于中国疫情防控出色,三季度中国GDP增长已经达到4.9%,工业甚至已经完全恢复至疫情之前的正常状态,因此疫苗对中国经济影响,小于对欧美经济的影响。此前,中国市场已经逐渐对复苏预期达成一致,因此,疫苗对中国股市债市的冲击力度,可能小于欧美。但疫苗影响也不容低估,特别是结构上的影响,疫苗会巩固市场的复苏预期,增强央行转向的信心,容易引发股市的风格切换,即周期股可能跑赢成长股。对于债市,我们预计短期仍然会偏弱,静待风险释放完毕,但考虑到5月以来债市调整幅度很大,在央行不采用加息式收紧的方式下,债市回调空间也相对有限,如果大幅回调,可以逐步买入。
  对于疫苗研发带来的直接效益,身为美国商会首席执行官的ThomasDonohue持温和看法。他指出,要等几个月后经济才能感受到效益。制药商仍需获得监管机构的紧急批准,而分销是一项复杂的任务。这些现实情况使得为经济提供更多刺激措施变得更加重要。
  11月9日纽市盘中,金价暴跌,现货黄金一度跌逾100美元,刷新近六周低点至1850.57美元/盎司,因随着首个新冠疫苗后期试验成功的消息传出,可能加速经济从大流行病中的复苏,削弱了实施额外刺激政策的希望,促使投资者抛售避险黄金,涌向风险较高的资产。
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| 发表于 2020-11-10 12:07:06 | 显示全部楼层
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